央廣網(wǎng)北京5月27日消息（記者 孫汝祥）“ESG具有很強(qiáng)的‘正外部’性，雖然在初期會有一定的成本投入，但是只要堅(jiān)持做長期正確的事情，放眼未來對全社會毋庸置疑是好事情�！便y華基金總經(jīng)理助理、研究總監(jiān)董嵐楓近日做客第9期《中上協(xié)會客廳》時表示。

董嵐楓表示，投資機(jī)構(gòu)的工作是幫助持有人挑選未來有潛力的資產(chǎn)，核心是預(yù)判未來。而預(yù)判未來靠的就是研究歷史數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)則更多依靠上市公司的信息披露。所以越來越多的上市公司披露ESG報(bào)告，是非常好的趨勢。

而針對“ESG是否能給持有人帶來絕對收益或相對收益”這一業(yè)界多有爭論的話題，董嵐楓明確表示，如果有誰說通過ESG選股獲取了很大的超額收益，或者通過ESG能做出很好的絕對收益，從目前的中國資本市場的實(shí)踐上來講，是站不住的，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不支持這個說法。

“堅(jiān)持做長期正確的事”是銀華基金作為機(jī)構(gòu)投資者、二十多年來形成的的價(jià)值觀。董嵐楓認(rèn)為，這與ESG所倡導(dǎo)的可持續(xù)發(fā)展的理念不謀而合，銀華基金一直積極地?fù)肀�ESG、擁抱可持續(xù)發(fā)展。

銀華基金總經(jīng)理助理、研究總監(jiān) 董嵐楓

ESG是長期且正確的事

中上協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年報(bào)季，逾1700家A股公司單獨(dú)編制并發(fā)布了ESG相關(guān)報(bào)告，占比34%，較上年大幅增加。其中，A+H、央企控股、主板上市公司發(fā)布率領(lǐng)先，銀行、非銀金融等行業(yè)ESG相關(guān)報(bào)告發(fā)布率超80%。

“作為投資機(jī)構(gòu)，我們的工作是幫助持有人挑選未來有潛力的資產(chǎn)，核心是預(yù)判未來�？渴裁搭A(yù)判未來？靠的就是研究歷史數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)從哪來？絕大多數(shù)要靠上市公司的主體做披露�！倍瓖箺鞅硎�，如果沒有可供研究的數(shù)據(jù)，投資機(jī)構(gòu)無法做出合理有效的投資決策。

“披露率已經(jīng)達(dá)1/3，從投資機(jī)構(gòu)的角度，是個非常好的趨勢，而且可以更好�！倍瓖箺鞅硎�，ESG首先是價(jià)值觀，其次是企業(yè)經(jīng)營，最后才是個投資策略。從投資機(jī)構(gòu)代表中小股東的角度而言，對于上市公司披露率的提高持贊賞態(tài)度。

董嵐楓認(rèn)為，ESG具有很強(qiáng)的“正外部”性。

“經(jīng)濟(jì)學(xué)有兩個概念，‘正外部性’和‘負(fù)外部性’，所謂的‘負(fù)外部性’，就是你做了一件事只對自己好，其他人都受損，比如說你向大氣當(dāng)中排放了有害的氣體，企業(yè)節(jié)省了成本，但是對全人類來講就是個壞事；所謂‘正外部性’，恰恰是反過來，為了把有害氣體處理掉，可能需要投入很多成本，但是對于全社會來講是好事情�！倍瓖箺鬟M(jìn)一步解釋。

至于近年國際上出現(xiàn)的對ESG的質(zhì)疑甚至是“反ESG”的潮流，董嵐楓認(rèn)為更多可能源于ESG的成本投入以及對企業(yè)行為產(chǎn)生了約束。

“往往在長期實(shí)踐的初期，企業(yè)從自身角度可能會覺得ESG影響了其經(jīng)營�！倍瓖箺鲝�(qiáng)調(diào)，只要“堅(jiān)持做長期正確的事情”，到2035年、2050年、2060的時候，就能體會到ESG對全社會乃至全人類肯定是有益的。

實(shí)際上，“堅(jiān)持做長期正確的事”是銀華基金作為機(jī)構(gòu)投資者、二十多年來形成的的價(jià)值觀。董嵐楓認(rèn)為，這與ESG所倡導(dǎo)的可持續(xù)發(fā)展的理念不謀而合，銀華基金一直積極地?fù)肀�ESG、擁抱可持續(xù)發(fā)展。

據(jù)介紹，不僅在建設(shè)扶貧基地、參與植樹治沙、進(jìn)行社會捐贈、設(shè)立公益基金會，資助學(xué)校和教育等方面多有建樹，在2021年，銀華基金成為國內(nèi)首家通過購買森林碳匯，實(shí)現(xiàn)了范圍一和范圍二層面的碳中和的基金公司。

而且，在投資管理上，銀華基金從2020年即開始并籌備加入聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（PRI），而且對于ESG，整個團(tuán)隊(duì)也形成了認(rèn)同的共識。

此外，針對這個無論是在國際還是國內(nèi)資本市場均帶來資金凈增量的ESG產(chǎn)品，銀華基金在升級方法論和策略的同時，也已接受客戶委托，在管理專門針對ESG策略的產(chǎn)品。

投資機(jī)構(gòu)的評級是價(jià)值評價(jià)

現(xiàn)如今，談ESG則必談評級。而從投資角度來看，董嵐楓強(qiáng)調(diào)首先要厘清“評級”的概念范疇。

“評級一定是一個主觀的東西，評級的目標(biāo)也因?yàn)樵u級的主體的立場不同而有差異�！倍瓖箺鹘榻B，作為基金公司，銀華有自己的評級體系，該體系評價(jià)的是從ESG角度來看待的投資價(jià)值。還有很多其他的評級機(jī)構(gòu)，有的會針對經(jīng)營實(shí)踐做評價(jià)，有的會針對所評價(jià)目標(biāo)在行業(yè)當(dāng)中的市值、權(quán)重等各種影響力來做評價(jià)。

“投資機(jī)構(gòu)更多的是評價(jià)上市公司的投資價(jià)值，是一個針對資產(chǎn)價(jià)值的排序，而不是針對上市公司為社會可持續(xù)發(fā)展做出多少貢獻(xiàn)的評級”。董嵐楓舉例說，過去兩三年，有很多在清潔能源可持續(xù)方面做得很優(yōu)秀的公司，但也被下調(diào)評級，甚至剔除出一些指數(shù)，因此造成很多誤解，其實(shí)那個被下調(diào)的評級就是一個投資價(jià)值評級。

ESG不一定是絕對收益的來源

那么，ESG究竟是不是一個有效的投資策略、是否能給持有人帶來絕對收益或相對收益？

針對這一業(yè)界多有爭論的話題，董嵐楓根據(jù)銀華基金多年實(shí)踐及研究成果，給出了兩個結(jié)論。

其一，ESG不一定是絕對收益的來源。

“如果有誰說通過ESG選股獲取了很大的超額收益，或者通過ESG能做出很好的絕對收益，從目前的中國資本市場的實(shí)踐上來講，是站不住的，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不支持這個說法，數(shù)據(jù)顯示它沒有顯著的超額收益�！倍瓖箺鞅硎�。

其二，通過ESG可以優(yōu)化組合。

董嵐楓表示，優(yōu)化組合包含很多方面為持有人獲取更高的收益率，包括可以通過ESG優(yōu)化組合的波動和回撤，可以通過提升ESG評級來實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，通過“碳排放”指標(biāo)達(dá)到優(yōu)化效應(yīng)�！耙�?yàn)榇蠹乙�入了ESG的概念，合規(guī)、風(fēng)控加強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)自然會被收斂，資本市場表現(xiàn)的股價(jià)波動的收斂也會同時呈現(xiàn)，所以這個組合優(yōu)化可以通過收斂風(fēng)險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)�！倍瓖箺鞅硎�，通過提升評級和“碳排放”指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化的前提是，給持有人帶來的收益率和波動基本不變。

“作為公募基金普惠金融，在不影響投資收益的情況下，我們可以為老百姓以及保險(xiǎn)公司等投資機(jī)構(gòu)提供很多優(yōu)化組合的策略，這個策略里就會應(yīng)用到價(jià)值評級、環(huán)保數(shù)據(jù)、社會治理數(shù)據(jù)和碳的相關(guān)數(shù)據(jù)，等等�！倍瓖箺骺偨Y(jié)，因此說ESG的價(jià)值非常之大。

推動ESG需三方合力

至于如何更好地推動ESG發(fā)展，董嵐楓認(rèn)為，需要集中投資機(jī)構(gòu)、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)三方共識與合力，打造良好的生態(tài)圈。

第一個是投資機(jī)構(gòu)。

“作為投資機(jī)構(gòu)，我們要更好地融合整個生態(tài)圈，這個生態(tài)圈里包括上市公司的主體，我們投資就是投企業(yè)、投企業(yè)家，然后伴隨著優(yōu)秀企業(yè)一塊成長，所以這是一個生態(tài)圈當(dāng)中重要的一環(huán)�！倍瓖箺鞅硎�。

第二個是投資者。董嵐楓認(rèn)為，“投資者對 ESG的認(rèn)同也非常重要，否則他會從財(cái)務(wù)的角度不接受你所宣講的‘正外部性’的理念�！�

第三個是監(jiān)管機(jī)構(gòu)。“監(jiān)管機(jī)構(gòu)過去也提供了很多的幫助和指導(dǎo)，上述三個方面合到一塊兒，能夠使生態(tài)圈融合得更好，ESG事業(yè)做得更好，讓在ESG上做的領(lǐng)先的企業(yè)受益，讓ESG上得到認(rèn)同的投資者受益�！倍瓖箺魅缡潜硎�。

此外，董嵐楓認(rèn)為，如何把ESG與本土實(shí)踐相融合，也是相當(dāng)重要的問題。

“‘ESG’是三個英文字母，環(huán)境、社會和治理，雖然我們自己企業(yè)的經(jīng)營理念投資理念都很類似，但是把海外通行的這些標(biāo)準(zhǔn)結(jié)合中國本土的實(shí)際落地，包括上市公司的經(jīng)營披露、評級的問題、投資策略以及對投資者的服務(wù)和教育，也是投資機(jī)構(gòu)義不容辭的責(zé)任�！倍瓖箺鬟@樣總結(jié)。（央廣資本眼）