張柏芝曾經(jīng)代言的紙尿褲品牌，“嬰舒寶”背后的企業(yè)——舒寶國際集團(tuán)有限公司（以下簡稱舒寶國際）正在沖刺港股上市。

　　舒寶國際主要產(chǎn)品包括嬰童護(hù)理用品等一次性使用衛(wèi)生用品。近兩年，中國一次性使用衛(wèi)生用品市場較為低迷，舒寶國際業(yè)績卻逆勢(shì)增長，這主要得益于俄羅斯市場的貢獻(xiàn)。2023年，公司來自俄羅斯市場的收入比例甚至達(dá)到57.7%。

圖片來源：招股書截圖

　　不過，今年俄羅斯市場的生意似乎沒有那么好做了。今年前五個(gè)月，公司來自俄羅斯市場的收入比例同比大幅下降了27.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　去年俄羅斯市場收入占比近六成

　　舒寶國際主要在中國從事個(gè)人一次性使用衛(wèi)生用品開發(fā)、生產(chǎn)及銷售，專注于亞歐大陸新興市場的嬰童護(hù)理類用品。其中，嬰童護(hù)理用品是公司的主打產(chǎn)品，占公司2021年至2023年及今年前五個(gè)月（以下簡稱報(bào)告期）收入的比例大約分別為86.8%、78.9%、71.5%及55.7%。

圖片來源：招股書截圖

　　近幾年舒寶國際的業(yè)績表現(xiàn)還算穩(wěn)扎穩(wěn)打。報(bào)告期內(nèi)，舒寶國際的收入分別為2.63億元、4.08億元、6.55億元和2.81億元；期內(nèi)利潤分別為1000萬元、4186萬元、5769萬元和1921萬元。

　　這主要得益于俄羅斯市場的貢獻(xiàn)。2021年至2023年，舒寶國際來自俄羅斯的收入占比逐年上升，分別達(dá)到40.0%、50.4%和57.7%。

　　其中，被稱為“俄羅斯頂級(jí)零售商”的大客戶對(duì)于舒寶國際來說尤為重要。2021年，其還是舒寶國際第二大客戶，在2022年、2023年及2024年前五個(gè)月，其均是舒寶國際第一大客戶，為公司貢獻(xiàn)收入占比分別達(dá)11.8%、31.5%、48.7%及35.7%。

　　舒寶國際的產(chǎn)品在俄羅斯市場銷售，并非主要通過公司自有品牌來銷售，而是通過合同生產(chǎn)的模式，為俄羅斯客戶代工嬰童護(hù)理用品。

　　根據(jù)披露，2022年春季以來，針對(duì)俄羅斯施加的制裁導(dǎo)致物流成本上漲，生產(chǎn)用原材料短缺，當(dāng)?shù)叵�費(fèi)者對(duì)自有品牌嬰童護(hù)理用品的需求有所攀升。2023年，供應(yīng)至俄羅斯零售商的大部分自有品牌嬰童紙尿褲均在中國及土耳其生產(chǎn)。

　　不過，這樣的商業(yè)機(jī)遇也存在變數(shù)。舒寶國際坦言，公司無法預(yù)測美國聯(lián)邦、州或地方政府或英國、歐盟、聯(lián)合國、澳大利亞及其他適用司法管轄區(qū)會(huì)如何詮釋或?qū)嵤┯嘘P(guān)公司或聯(lián)屬人士目前及未來在該等國家開展活動(dòng)的任何政策；不僅如此，“由于制裁計(jì)劃不時(shí)演變，可能生效的新規(guī)定或限制或會(huì)增加對(duì)我們業(yè)務(wù)活動(dòng)的審查或?qū)е挛覀兊臉I(yè)務(wù)活動(dòng)被認(rèn)為違反制裁”。

　　今年前五個(gè)月俄羅斯市場收入比例大幅下滑

　　國際形勢(shì)只是影響舒寶國際在俄羅斯市場收入的因素之一。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，俄羅斯于2021年的出生率下降至9.6‰，處于過去10年的低位。公司表示，經(jīng)營業(yè)績可能會(huì)受到俄羅斯出生率下降等因素的重大不利影響。

　　公司面臨的市場競爭也非常激烈。公司招股文件中稱，亞歐大陸嬰童護(hù)理一次性使用衛(wèi)生用品市場競爭激烈，快速發(fā)展，市場上出現(xiàn)了許多新品牌及新產(chǎn)品。

　　這種情況下，今年前五個(gè)月，舒寶國際來自俄羅斯市場收入約1.11億元，占公司收入比例大約39.6%，同比2023年前五個(gè)月下降了27.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　為何今年前五個(gè)月來自俄羅斯市場的收入比例大幅下降？報(bào)告期內(nèi)，公司合同生產(chǎn)業(yè)務(wù)收入中，嬰童護(hù)理用品銷售約占比94.5%、98.8%、98.3%及87.6%，占比較大。針對(duì)今年前五個(gè)月合同生產(chǎn)業(yè)務(wù)收入下降約15.6%，公司提到，相關(guān)嬰童護(hù)理用品銷售收入減少約4630萬元，主要由于2024年前五個(gè)月銷量下降約16.8%（尤其是對(duì)俄羅斯的銷售），同時(shí)平均售價(jià)下降約10.2%。

　　在這一背景下，今年前五個(gè)月，來自公司第一大客戶俄羅斯頂級(jí)零售商的收入比例也從2023年全年的48.7%降至35.7%。就此，舒寶國際招股文件中稱，2023年12月，公司與俄羅斯頂級(jí)零售商續(xù)簽無目標(biāo)采購量的供應(yīng)協(xié)議，期限延長至2030年12月31日。值得一提的是，無目標(biāo)采購量即說明，該供應(yīng)協(xié)議并沒有規(guī)定最低采購量。

　　不止是俄羅斯市場，從全球市場來看，個(gè)人一次性使用衛(wèi)生用品市場早已是一片紅海。根據(jù)招股文件，全球一次性使用衛(wèi)生用品的市場規(guī)模在2019年至2022年有所下降，直至2023年才回升至2491億美元，相比2019年的2400億美元略微增長。

　　在國內(nèi)市場，一次性使用衛(wèi)生用品市場的銷售額則由2019年的約1421億元小幅下降至2023年的1309億元。

　　就舒寶國際此次港股上市，11月18日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電公司，公司官網(wǎng)顯示的客戶電話提示暫停服務(wù)，而官網(wǎng)顯示的對(duì)外聯(lián)系電話則未獲接聽。