【導(dǎo)讀】國家發(fā)改委警示企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)債門檻可能提高。《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》本期觀點(diǎn)：企業(yè)債急需跳出“舊債還不起、新債借不到”的怪圈。

　　央廣網(wǎng)8月7日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，經(jīng)濟(jì)增速放緩，“穩(wěn)增長”成了第一要?jiǎng)?wù)的同時(shí)，防風(fēng)險(xiǎn)也需要全力以赴。當(dāng)前，企業(yè)債高速供給的現(xiàn)象，引起了監(jiān)管部門的高度重視。今年以來企業(yè)債發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過去年全年。多家媒體報(bào)道，國家發(fā)改委本周召開了關(guān)于企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)的座談會(huì)，提示風(fēng)險(xiǎn)并討論對(duì)發(fā)債企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、兩次發(fā)債時(shí)間間隔、土地資產(chǎn)有效性等審核條件提出更高的要求。

　　根據(jù)媒體的報(bào)道，會(huì)上傳出的信息是，加快類的資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)被降到了20%，只有地方政府的首只城投債才可享受資產(chǎn)負(fù)債率低于30%。按照發(fā)改委此前的規(guī)定，資產(chǎn)負(fù)債率在80%-90%的企業(yè)，原則上必須提供擔(dān)保措施，資產(chǎn)負(fù)債率超過90%的，原則上不予核準(zhǔn)發(fā)債，但這次討論改為，對(duì)于城投類資產(chǎn)負(fù)債率超過60%、產(chǎn)業(yè)類資產(chǎn)負(fù)債率超70%的，原則上要求提供擔(dān)保。資產(chǎn)負(fù)債率超80%的，原則上不予受理。

　　事實(shí)上，存量債務(wù)的滾動(dòng)，也就是“借新還舊”在債券市場十分普遍。但是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩，企業(yè)營收能力隨之受到影響，一旦借不上信、還不上舊，爆發(fā)剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)，后果嚴(yán)重。也就是說，當(dāng)下，企業(yè)債急需跳出“舊債還不起、新債借不到”的怪圈。

　　今年以來，企業(yè)債雪球越滾越大。我們來看一組數(shù)據(jù)：今年1到7月，企業(yè)債共發(fā)行4913億，比去年同期多增1690億，同比增長52.4%；扣除到期兌付、利息支付后的凈融資額約3262億，比去年同期多增779億，同比增長31.35%。企業(yè)債今年扎堆發(fā)行，這個(gè)現(xiàn)象正常嗎？經(jīng)濟(jì)之聲特約評(píng)論員、中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍剖析了背后的原因。

　　趙錫軍：這個(gè)背后原因的話想還是跟資金的需求是有關(guān)系的。第二個(gè)的話跟環(huán)境也有關(guān)系，發(fā)債市場利率還是相對(duì)比較低的。第三個(gè)就是跟政策有關(guān)了，因?yàn)閺恼�策層面來講的話，對(duì)于企業(yè)發(fā)債這一塊相對(duì)來講，只要是合理的需求，那么比去年來講的話，政策面也是有所放寬的。這幾個(gè)方面的原因在目前這個(gè)情況下，應(yīng)該說是共同作用的結(jié)果，至于說這種情況是不是正常？我們要看整個(gè)資金的需求，其他方面有沒有變化？同時(shí)發(fā)債的資金是不是用到合理的地方去了，而總體得出它是不是一個(gè)正常的情況。從目前來看發(fā)債的整個(gè)資金使用，相應(yīng)的控制，風(fēng)險(xiǎn)的都能做到位，那么還是比較正常的。因?yàn)閺纳鐣?huì)融資的結(jié)構(gòu)來講的話，我們有些方面的融資它的增長上半年比去年同期是要減少的，比如說理財(cái)產(chǎn)品的增長就不如去年。

　　關(guān)于國家發(fā)改委警示企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)債門檻可能提高，經(jīng)濟(jì)之聲特約評(píng)論員、財(cái)經(jīng)專欄作家葉檀對(duì)此解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：企業(yè)的資金缺口在哪里？您覺得哪最缺錢？

　　葉檀：現(xiàn)在基本上所有的企業(yè)都比較缺錢，我們知道它現(xiàn)在企業(yè)債分成兩塊，第一塊是城投債，另外一塊是產(chǎn)業(yè)債。這個(gè)城投債就是我們經(jīng)常所說的地方政府的投融資平臺(tái)，那個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)那么多，貨幣又比較穩(wěn)定，所以這一塊它的資金缺口量是非常大的。那另外一方面是產(chǎn)業(yè)債，我們知道今年甚至包括央企這樣的大型企業(yè)在經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)比較強(qiáng)的一些行業(yè)，像化工、紡織、機(jī)械這些行業(yè)它也有六家它的評(píng)級(jí)下調(diào)或者是展望為負(fù)面，像這些行業(yè)它的借舊還新，它的負(fù)債率都比較高，所以從這兩方面來看我們都可以看到它對(duì)于資金的需求量是居高不下的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：我們?cè)诠?jié)目的一開始也是簡單梳理了發(fā)改委座談會(huì)上傳出的一些舉措，您來給我們做一下判斷，這些辦法的效果怎么樣？是不是能夠化解已有的企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)？

　　葉檀：這個(gè)其實(shí)是一個(gè)征信的手段，發(fā)改委是想化解未來的一些風(fēng)險(xiǎn)。但是現(xiàn)在已有的這些風(fēng)險(xiǎn)，他必須想辦法以新債來解決掉現(xiàn)在這個(gè)問題。我們知道今年的企業(yè)債發(fā)行量比較大，而且更加重要的是發(fā)行的利率比較低，今年企業(yè)債平均的發(fā)行利率才6.5%。去年是百分之七點(diǎn)幾，風(fēng)險(xiǎn)在上升，發(fā)行利率反而在下降，這個(gè)說明政府呵護(hù)企業(yè)債的用心是比較明顯的。所以我們希望企業(yè)債危機(jī)不會(huì)爆發(fā)，它的風(fēng)險(xiǎn)能夠逐漸的給消化掉。從明年來看，從現(xiàn)在來看的話這個(gè)企業(yè)債政府呵護(hù)的決心是不會(huì)變的。因此，它今年的開會(huì)它其實(shí)是有一些征信系統(tǒng)在里頭，比如說要增加擔(dān)保，比如說要提高門檻，這不是說不幫企業(yè)債了，而是說信用要增加。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：我們能感受到政府對(duì)于企業(yè)債的一種呵護(hù)。借新還舊是一種常態(tài)，但是拆東墻補(bǔ)西墻也是有一定風(fēng)險(xiǎn)的，發(fā)債門檻未來如果提高的話新債可能會(huì)借不到，那么舊債有可能就還不上，那有沒有這種可能性？可能性有多大？企業(yè)應(yīng)該怎么樣走出這樣的怪圈？

　　葉檀：我想這個(gè)可能性是有的，也就是說如果說它的門檻上升，那么以前的一些負(fù)債率比較高的一些企業(yè)債，它償還的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)有一定的問題，但是預(yù)計(jì)不會(huì)爆發(fā)全面的風(fēng)險(xiǎn)，基本上還是會(huì)償還。首先這個(gè)企業(yè)債都是大型的公司在那借，然后企業(yè)債一般來說都是地方政府有密切的關(guān)系，或者跟央企有密切關(guān)系，它直接牽涉到政府的信用。所以企業(yè)債如果有風(fēng)吹草動(dòng)的話，我想他還是會(huì)想盡辦法來解決這個(gè)問題的。但是我們也可以看到，在這個(gè)過程當(dāng)中，也就是說連包括企業(yè)債都會(huì)發(fā)生一定的問題，說明今年的金融風(fēng)險(xiǎn)是有所上升的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：但是總體來看企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)還是可控的？

　　葉檀：總體來看的話，我想應(yīng)該這么說，它是受到呵護(hù)的。所以今年其實(shí)年初的時(shí)候發(fā)改委當(dāng)時(shí)對(duì)于城投債這些還是有一定規(guī)定的，就是它借新還舊的可能性比較大，雖然說它現(xiàn)在門檻在上升，但是相對(duì)其他的債而言的話，它的借新還舊，或者它受到的呵護(hù)比較多。