時隔一年四個月，分級基金再現(xiàn)到點(diǎn)折算，銀華鑫瑞的單位凈值跌破0.25元，于今天辦理不定期份額折算，另外，資源B的單位凈值也險(xiǎn)些跌破0.25元。

　　這些分級基金遭遇了結(jié)構(gòu)性熊市的困境，今年以來以創(chuàng)業(yè)板和新興成長股為首的股票走出明顯的牛市行情，但以資源股為首的藍(lán)籌股票卻是震蕩下跌的熊市，這些產(chǎn)品跟蹤了結(jié)構(gòu)性熊市指數(shù)，錯過了結(jié)構(gòu)性牛市指數(shù)。

　　折算原因：

　　受資源股大跌拖累

　　銀華基金公司12月21日公告顯示，截至12月20日，銀華內(nèi)地資源分級基金的銀華鑫瑞份額凈值低于基金合同規(guī)定的不定期份額折算閥值0.25元，為0.245元。根據(jù)基金合同約定，將于12月23日辦理不定期份額折算，基準(zhǔn)日為12月23日。折算后，銀華資源份額、銀華金瑞、銀華鑫瑞份額凈值均調(diào)整為1元，兩類份額比例仍為4：6，銀華鑫瑞杠桿倍數(shù)將恢復(fù)至初始水平，約為1.67倍。

　　這是中國基金業(yè)歷史上第二次到點(diǎn)折算，第一次是2012年8月底的銀華等權(quán)90分級的折算。

　　事實(shí)上，并非銀華鑫瑞一只資源股分級基金遭遇折算風(fēng)險(xiǎn)，資源B同樣有很大的折算風(fēng)險(xiǎn)，只是由于巨額申購資金攤薄了股票倉位，才在12月20日暫時沒有達(dá)到0.25元的閥值。

　　資源B12月20日的單位凈值從0.286元下降到0.26元，距離0.25元只相差一分錢，母基金鵬華中證A股資源當(dāng)日的單位凈值下跌1.93%，而當(dāng)日中證A股資源的下跌幅度達(dá)到了2.87%，相當(dāng)于指數(shù)下跌幅度的不到七成，而基金合同中規(guī)定投資標(biāo)的指數(shù)成分股及備選成分股比例不低于基金資產(chǎn)凈值的90%。

　　一家基金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，是巨額申購暫時救了資源B，資源B的份額近期激增了20%以上，而新增資金有最長10個交易日的建倉時間，該基金公司基本沒有新建倉股票，所以股票倉位明顯低于正常指數(shù)基金的90%到95%，暫時躲過了12月20日的折算。以目前單位凈值測算，只要中證A股資源再下跌1%左右，資源B也將達(dá)到折算的閥值。

　　深交所數(shù)據(jù)顯示，12月12日資源B的場內(nèi)份額只有13.65億份，一周之后的12月20日激增到17.15億份，增幅超過25%。

　　這兩只基金都是受到資源股大跌的影響。中證內(nèi)地資源指數(shù)今年以來的下跌幅度已經(jīng)超過了40%，中證A股資源指數(shù)的下跌幅度也超過了33%，拖累了銀華鑫瑞和資源B母基金的單位凈值大跌，杠桿份額的跌幅更大，銀華鑫瑞和資源B今年以來交易價格分別大跌68.1%和65.71%。

　　據(jù)了解，為了保護(hù)低風(fēng)險(xiǎn)份額即“借錢”給杠桿份額的投資者的權(quán)益，部分分級基金設(shè)置了一個0.25元的閥值，當(dāng)杠桿份額單位凈值跌破這一數(shù)值時，就要進(jìn)行折算，防止因股市繼續(xù)下跌而影響到低風(fēng)險(xiǎn)份額的本金安全和利息收入。

　　市場影響：

　　低風(fēng)險(xiǎn)份額存投資機(jī)會

　　公告還顯示，12月23日和24日銀華資源分級三類份額暫停辦理申購、贖回、轉(zhuǎn)托管、配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，等折算完成后銀華資源分級三類份額單位凈值都將為1元，12月25日能恢復(fù)相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　此次到點(diǎn)折算對銀華金瑞、銀華鑫瑞的影響不一。一位基金分析師表示，對低風(fēng)險(xiǎn)的銀華金瑞持有人而言，折算保護(hù)本金安全，但持有人將獲得一定比例母基金，投資者贖回這些母基金或拆分成兩類份額后可以分別賣出，因此以銀華金瑞最新約3.5%的折價率測算，銀華金瑞還有一定的上漲空間，若折算后份額折價5%，則還有約2%的上漲空間。

　　對于資源A來說，若資源指數(shù)再下跌1%，資源A和B也進(jìn)行折算，資源A的上漲空間更大一些，若折算后的折價在10%左右，那么還有約3%的上漲空間。

　　但對于杠桿份額來說，到點(diǎn)折算則是負(fù)面影響偏多一些。銀華鑫瑞12月20日的價格跌停，收于0.281元，單位凈值為0.245元，仍有接近15%的溢價率，按照同類單位凈值為1元杠桿基金平均溢價10%來計(jì)算，銀華鑫瑞還有一定的下跌空間。但目前銀華鑫瑞杠桿很高，若內(nèi)地資源指數(shù)今日漲幅超過1%，以0.281元價格買入銀華鑫瑞仍有持平或獲利的機(jī)會。

　　此外，資源B的價格主要看中證A股資源指數(shù)的表現(xiàn)，若該指數(shù)繼續(xù)下跌超過1%，對應(yīng)的該基金交易價格還有很大的下跌空間，但若中證A股資源指數(shù)掉頭大幅上漲，資源B的交易價格將有望以4倍左右高杠桿上漲。